一、业绩告急：亏损加剧，市场遇冷
2024年12月20日，晨鸣纸业发布的一则公告犹如一颗重磅炸弹，给投资者的心头蒙上了阴影。公告显示，截至披露日，其第一大股东晨鸣控股有限公司累计质押所持晨鸣纸业3.26亿股，占其所持股份比例高达39.8%，占晨鸣纸业总股本的11.04%。大股东的这一举动，往往被市场视为企业资金压力的信号灯，而深入探究晨鸣纸业的经营状况，更是令人揪心。
上市二十余年以来，晨鸣纸业首次在2023年出现巨额亏损，亏损金额飙升至12亿元，这一数字如同刺眼的红灯，警示着企业面临的严峻挑战。近两年，公司的主要产品白卡纸毛利率下滑至负值，曾经的盈利支柱如今却成为业绩的拖累。从数据来看，2020-2023年以及2024年1-6月，白卡纸的销售收入虽有起伏，但整体呈现下滑趋势，其占当期总营业收入的比例也逐渐缩小。毛利率更是从2020年的27.04%一路暴跌至2024年1-6月的-4.56%，市场均价自2022年起持续下跌，2024年1季度，白卡纸平均毛利率甚至低至-2.86%。这背后是整个造纸行业产能过剩的阴霾笼罩，新增造纸产能集中投放，而市场需求未能及时跟上，造成供过于求的局面，白卡纸首当其冲受到冲击。
再看晨鸣纸业近几年的营收与利润走势，更是一幅惨淡图景。2020-2023年以及2024年1-9月，营业收入分别为307.37亿元、330.2亿元、320.04亿元、266.09亿元、198.25亿元，归母净利润分别为17.12亿元、20.66亿元、1.89亿元、-12.81亿元、-7.1亿元。经计算，2021-2023年，营业收入同比增长率持续下滑，归母净利润同比增长率更是在2023年出现惊人的-776.89%暴跌。尽管2023年晨鸣纸业通过处置长期股权投资获得了5.05亿元的投资收益，其中处置子公司带来净利润增加3.59亿元，但这也难以掩盖主营业务亏损的尴尬事实，出售资产仍难挽颓势，行业产能过剩如同一堵高墙，狠狠挤压了其盈利空间。
二、跨界之殇：债台高筑，回归艰难
回顾晨鸣纸业的发展历程，曾几何时，它怀揣着多元化扩张的梦想，踏上跨界发展之路。2012年起，为丰富产业结构，晨鸣纸业先后涉足房地产、融资租赁、矿产开发等多个领域。2012年投资成立海城海鸣矿业有限责任公司，主营菱镁矿开采加工；2014年金融板块初见成效，融资租赁公司、财务公司以及参股互联网金融公司纷纷落地；2017-2018年，斥巨资收购上海鸿泰房地产有限公司，全力进军房地产市场。
然而，理想很丰满，现实却很骨感。这些跨界业务并未给晨鸣纸业带来长久的繁荣，反而使其陷入债务泥沼。近十年，晨鸣纸业的资产负债率如同失控的风筝，均超70%。2011-2023年以及2024年1-9月各期末，资产负债率一路走高，尽管2019年公司董事会提出“聚焦主业、做强实业”的发展思路，试图剥离非主业资产“回血”，但效果不佳，资产负债率“不减反增”。2020年，晨鸣纸业曾雄心勃勃地计划在两年内将资产负债率降至65%以下，可如今这一目标仍遥不可及。
有息负债方面，情况同样不容乐观。2014-2023年以及2024年1-9月各期末，货币资金与短期借款金额的差额长期为负，且差额均超百亿元，这意味着公司的短期偿债压力巨大。近六年，利息费用更是如同饕餮巨兽，累计超190亿元，均超过当年净利润，不断“吞噬”着公司辛苦创造的利润。2017-2023年以及2024年1-9月，晨鸣纸业的财务费用中的利息费用分别为22.93亿元、33.49亿元、35.74亿元、31.25亿元、23.48亿元、20.81亿元、19.08亿元、12.41亿元，占当期归母净利润的比例在某些年份甚至超过1000%，企业财务负担之沉重可见一斑。
如今，晨鸣纸业虽高喊“聚焦主业”，逐步剥离融资租赁业务等非主业资产，但多年跨界经营留下的债务后遗症，让其回归之路布满荆棘，每一步都走得异常艰难。
三、账款疑云：欠款久悬，关联成谜
如果说业绩下滑和债务高企是晨鸣纸业的“明伤”，那么公司高达9亿元的其他应收款“挂账”问题，则宛如一团迷雾，笼罩在其头顶，引发诸多猜测。
截至2024年11月，晨鸣纸业逾期债务本息金额超18亿元，犹如一颗定时炸弹，随时可能引爆更大的危机。与此同时，公司被冻结银行账户数量多达65个，被冻结银行账户冻结金额累计6483.7万元，商票逾期、欠款纠纷等问题频出，法院的查封冻结举措让公司的资金周转雪上加霜。
而更令人瞩目的是，截至2024年6月末，晨鸣纸业对上海尊和实业有限公司（以下简称“尊和实业”）、宁夏鑫峰实业有限公司（以下简称“宁夏鑫峰”）的其他应收款合计高达9亿元，且账龄均超3年。这两款巨额债权犹如两颗巨石，沉甸甸地压在公司心头。深入调查发现，尊和实业、宁夏鑫峰历现任多位股东、员工，与晨鸣纸业2020年授予激励的核心骨干员工“重名”。尊和实业的间接控股股东水岚实业，其2020-2024年期间的实控人先后为鞠洪亮、何玉鑫，而这两个名字均出现在晨鸣纸业的员工名单中，鞠洪亮曾在晨鸣纸业旗下子公司担任经理，何玉鑫是晨鸣纸业2020年限制性股票激励计划的激励对象；宁夏鑫峰的控股股东汐风商务，其实控人常风伟同样是晨鸣纸业当年的激励对象，且两家公司的多位历史董监高也与晨鸣纸业员工姓名重合。此外，2021-2023年，水岚实业和汐风商务还共用企业通信地址上海市崇明区新村乡耀洲路741号3幢391室。
这一系列错综复杂的线索，不禁让人对尊和实业、宁夏鑫峰与晨鸣纸业之间的真实关系产生怀疑。这9亿元的债权转让款究竟因何而起？为何账龄如此之久仍未收回？两家公司与晨鸣纸业是否存在未披露的关联交易或利益输送？诸多疑问如同层层迷雾，亟待晨鸣纸业给出一个清晰、合理的解释。
晨鸣纸业如今站在了命运的十字路口，业绩下滑、债务高企、账款疑云等问题交织在一起，让公司面临前所未有的挑战。未来，晨鸣纸业能否在困境中突围，重拾昔日辉煌？是继续深陷泥沼，还是能通过大刀阔斧的改革、精准有效的战略调整，实现浴火重生？这不仅是公司管理层需要深思熟虑的问题，也牵动着投资者、行业上下游企业以及整个市场的神经。各方都在拭目以待，看晨鸣纸业能否在这场艰难的考验中交出一份令人满意的答卷，重塑纸业巨头的荣光。
在当前的市场环境下，造纸行业竞争愈发激烈，产能过剩问题短期内难以彻底解决，原材料价格波动频繁，环保要求日益严格，晨鸣纸业的每一步决策都至关重要。一方面，公司需要加大研发投入，优化产品结构，提升产品附加值，以应对市场需求的变化和行业竞争的压力；另一方面，要加快剥离不良资产，妥善处理债务问题，加强应收账款管理，盘活资金流。同时，对于账款疑云，公司应秉持公开透明的原则，配合监管部门调查，向投资者如实披露相关信息，重拾市场信心。
或许，晨鸣纸业的困境也是整个造纸行业转型升级过程中的一个缩影。在宏观经济形势不断变化、行业格局深度调整的当下，其他造纸企业也应从晨鸣纸业的遭遇中汲取教训，未雨绸缪，提前布局，以适应市场的变化，实现可持续发展。否则，类似的困境可能随时在行业内重演，吞噬企业的未来。
