全球有色金属市场正迎来历史性狂欢。11月28日晚间，伦敦金属交易所（LME）铜期货主力合约大涨2.25%，盘中最高触及11210.5美元/吨，创下历史新高；国内铜主力合约及纽约铜期货同步走强，分别上涨1.75%和1.62%。同期，白银期货暴涨5.15%刷新纪录，现货黄金重回4200美元关口，带动有色金属板块全面飘红。
这波行情背后，多重利好因素形成共振。最引人关注的是美联储降息预期的飙升，CME“美联储观察”数据显示，12月降息25个基点的概率已达85.4%，较上周的50%大幅提升。历史数据显示，有色金属板块与降息周期的相关系数超过0.8，2001年和2008年降息周期中，铜价均实现数倍涨幅，市场正复刻这一逻辑。
行业层面的供给侧博弈进一步放大上涨动能。11月25-27日上海举办的第十四届亚洲铜业周上，全球铜业巨头围绕铜精矿加工费（TC/RC）展开激烈博弈。矿商提出创纪录低位的加工费基准，甚至出现“负加工费”要求，遭到中德冶炼企业及行业协会反对。中方同时宣布叫停200万吨违规在建冶炼产能，而智利Codelco等矿商则开出每吨350美元的溢价，凸显全球铜供应链“历史性紧张”。
供需紧平衡的长期格局为铜价提供坚实支撑。供应端，2025年全球铜矿产量增速仅1.1%，主要矿山频发事故导致产量下调，叠加铜矿品位从2000年的0.81%降至2023年的0.45%，开采成本十年上涨80%。需求端，光伏、新能源车、AI算力等新兴产业爆发，推动2025年全球精炼铜需求达2729万吨，供需缺口约10万吨，机构预测2030年缺口将扩大至200-890万吨。
国际宏观政策加剧市场波动。今年8月美国对铜制品加征50%关税后，全球90%的铜库存预计将在2026年一季度集中于美国，导致中国等冶炼基地面临“有产能缺原料”困境。而11月26日CME交易所系统故障引发的阴谋论猜测，虽被市场否定，却进一步点燃短线资金炒作热情。
资本市场上，有色板块已成年度最大赢家。截至11月26日，A股铜金属概念年内涨幅超75%，港股相关个股涨幅近2倍，紫金矿业、洛阳钼业等龙头股A+H股同步走强。紫金矿业三季报显示，前三季度净利润达378.64亿元，同比增长55.45%，其1.8美元/磅的铜生产成本远低于行业平均。高盛、摩根大通等机构三季度持续加仓有色板块，看好行业长期价值。
对于后市，机构普遍认为铜价易涨难跌，但需警惕短期估值消化风险。业内人士提醒，当前有色板块处于高位回撤阶段，投资者应等待合适时机布局，重点关注具备资源储备和产业链一体化优势的行业龙头。随着美联储12月议息会议临近及铜精矿谈判推进，有色金属市场或将迎来更剧烈的波动。
