北京时间2月20日凌晨，美联储官网发布2025年1月货币政策会议纪要，这份备受全球金融市场瞩目的文件，再次将市场焦点拉回到美国货币政策走向以及特朗普政策带来的复杂影响上。
在1月的货币政策会议上，联邦公开市场委员会（FOMC）一致决定维持关键政策利率不变，将联邦基金利率目标区间稳定在4.25%至4.5%之间。这一“暂停降息”的决策背后，是美联储官员们对经济形势的审慎权衡。会议纪要详细披露，在进一步降息之前，官员们一致认为需要看到通胀继续下降，然而，特朗普政府的一系列政策，尤其是关税政策，正成为影响通胀走向的关键变量，为美联储的货币政策制定带来诸多不确定性。
特朗普政府的政策变动是会议纪要中的重要议题。有关关税的讨论，以及减少监管和税收政策的潜在影响，让美联储官员在考量货币政策时增添了更多顾虑。纪要指出，官员们普遍担忧白宫政策变化可能致使美国通胀维持在美联储目标之上，进而阻碍通胀目标的实现。在讨论通胀前景时，潜在贸易和移民政策变化以及强劲的消费者需求被多次提及。多个地区的商业联系人反馈，企业计划将潜在关税导致的更高投入成本转嫁给消费者，这无疑会进一步推高通胀压力。分析人士普遍认为，特朗普计划实施的关税政策将给通胀带来额外的上行风险。尽管美联储决策者表示政策反应将依据关税引发的是一次性价格上涨还是深层次通胀压力而定，但这一政策变化已使美联储货币政策制定面临更多挑战与不确定性。
在就业方面，美联储官员认为劳动力市场状况在经历大幅再平衡后已趋于稳定，失业率维持在低位。不过，消费者价格通胀率仍略高于美联储2%的长期目标，且过去一年实现这一目标的进程有所放缓。对于未来通胀发展，参会官员预计在适当货币政策下，通胀将向2%迈进，但进展可能并不均衡。各种因素，如名义工资增长放缓、长期通胀预期稳固、企业定价权减弱以及美联储当前严格的货币政策立场，可能继续对通胀形成下行压力。
在评估经济前景相关风险和不确定性时，绝大多数参会官员认为实现美联储充分就业和价格稳定的双重任务目标面临的风险大致平衡。但也有几位官员指出，目前实现价格稳定任务的风险似乎大于实现充分就业任务的风险，凸显出通胀问题在美联储政策制定中的核心地位。
对于市场关注的降息前景，美联储官员强调未来货币政策决定并非遵循预设路线，而是取决于经济发展、经济前景和风险平衡。在降息之前，必须看到通胀进一步下降的证据，以确保货币政策的恰当性和有效性。
值得一提的是，会议纪要中关于进一步放缓或暂停资产负债表缩减（QT）的讨论备受关注。彭博社指出，考虑到债务上限问题仍未解决，这一过程可能严重扰乱银行体系储备水平。保持美联储资产负债表规模不变，或有助于缓解储备金水平突然降至“充足”范围所带来的流动性压力。
除会议纪要内容外，美联储官员近期讲话也强化了“暂停降息”的市场预期。美东时间2月19日，美联储副主席杰斐逊表示货币政策仍具限制性，美国经济表现强劲，劳动力市场稳固，通胀虽已趋缓但仍处高位，重回2%通胀目标的道路可能崎岖，美联储在考虑下一步货币政策时可采取观望态度，以观察经济数据和特朗普政策的影响。此前一天，旧金山联储主席玛丽・戴利也表达类似观点，她认为在通胀取得更多进展前，美联储政策需保持限制性，预计通胀将随时间继续下降。戴利强调，在调整货币政策前，美联储应花时间评估特朗普政府新政策（如关税、移民、政府裁员等）产生的影响。她指出，特朗普政府发布的大量行政命令和政策声明带来诸多不确定性，美联储需更多信息以明确行动方向，目前货币政策处于良好位置，可在必要时有力应对，但在此之前需谨慎观察和分析经济数据及政策影响。
美联储会议纪要及其官员最新讲话传递出明确信号：在特朗普政府政策影响下，降息之路漫长且充满挑战，通胀问题成为美联储货币政策制定的核心考量因素之一。未来，美联储将继续保持“观望”模式，等待更多证据评估经济前景和风险平衡，以制定适宜的货币政策。
